今年以來，美國股債匯市等三大市場紛紛上揚，反映這三大金融市場均朝正向發展，只有各自市場變動幅度的差異，而以10年期公債殖利率指數變動92%為最大。美國10年期公債殖利率在3月30日盤中最一度漲到1.776%，相較金融海嘯時期，在2010年4月5日的最高值4.009%，現在的高值只算是一個升勢的開始，因為在那段時期的最低值為1.32%。
這種由通膨預期升高所導致的市場趨勢發展，一反聯準會當前極度寬鬆貨幣政策所預期的效果，驚動聯準會多位官員和財政部長葉倫（亦是聯準會前主席）相繼出面喊話收驚，強調此刻公債殖利率上升是反映市場對經濟的預期樂觀，通膨本身尚屬溫和，而聯準會主席鮑爾隨後亦發言稱，預期在2023年之前都不會升息，強化其鴿派立場。
影響美國股債匯三大市場有著共同的基本面因素，亦即，影響股價的主要因素除了企業財報的表現之外，尚需顧及當時的外在經境環境：成長與物價。同樣的，影響公債殖利率的除了政策利率之外，尚有經濟成長和預期通膨等風險溢酬，而影響匯率變動的因素則較為複雜，包括，（一）國內外利率的相對變化（利率平價理論），和（二）國內外物價的相對變化（購買力平價理論）等基本面因素，及其他因素。由上觀之，正如貨幣學派代表人物米爾頓．傅利曼（Milton Friedman）所言，「在經濟活動中，貨幣扮演著最重要的角色」。
最近導致美股調節的主因歸咎於美國公債殖利率上升，並進而追蹤到其係反映近期美國通膨預期上揚之故，而台灣中央銀行亦在日前的理監事會後記者會適時發表其對「近期美國通膨預期上揚現象之分析」的精闢研究。不諱言的，當前的確有通膨預期上升的現象。「預期」為總體經濟學變化的動力，也是實際上改變消費投資的推動力。惟市場上不可能每一個參與者都有同樣的「理性預測」，大家皆看漲或皆看跌，否則市場難有成交。因之，比較實際的是，市場的預期是由人人互不相同的預期所形成。
在當前的總體經濟社會裡，預期之實現則有待寬鬆之財政和貨幣政策的落實，疫情趨緩和景氣復甦的來到，以及原油、黃小玉等國際重要原料及貨運價格的上升等條件的具備，以帶動消費、投資和出口的增加，縮小財貨供需缺口，方能出現顯著的物價上漲。但以近二年消費者物價指數的實際年資料觀之，只有中國大陸連續二年略高於2%，香港一年，至於歐美主要先進國家經濟體則無一有此現象，反映這些國家經濟體的實質需求並不強勁到足以引起有感的通膨，而事實上也卻無此數據。
再者，如前所述，股債匯這三個市場皆有「通膨」這個共同影響因子，但通膨對不同的市場有不同的影響途徑。例如在其第一輪的途徑，通膨上升將帶動殖利率上揚，促使當地貨幣趨貶，驅動股市上漲等；同時，在第二輪的途徑，本國利率的上升將帶動本國貨幣升值，以及存款者受惠，因之不同的市場將感受到「良性」或「惡性」的不同通膨結果，不可能有一致的預期，而溫和的通膨自然帶動利率上升，促使「利率正常化」，總比聯準會「政策升息」較為省事，同時對市場的衝擊也較小，因而較受歡迎。
正因為「通膨預期上升」對經濟金融的影響沒有明確是「良性」或「惡性」的定論，預期很難實際看見，徒在市場上留下投機炒作的空間，當局對市場的變化宜加注意。（作者是中國輸出入銀行前理事主席）
