《名家觀點》
美元強大地位的秘密
【李勝彥】
一般而言，匯率反映國內外經濟、財政、金融等情勢的相對比較，而其短期影響因素含有市場預期心理，中長期因素則含有該國貨幣的國際地位和避險功能，後者的情勢則以美元最具獨特性。因此，分析美元匯率之變動，除了外匯供需基本面因素的考慮之外，尚須顧及美元的國際貨幣之地位和避險需求。
首先，景氣變動之基本面因素。目前影響美元匯率變動之短期因素主要有極度寬鬆的貨幣政策（美國超低利率和聯準會大量購買有價證券）、美國常態化的龐大財政雙赤字（經常帳逆差和財政赤字）、以及對新冠肺炎因應鬆散等，而其壓抑美元之議題，因外界已多所論及，不再贅述。
其次，國際貨幣的地位。第二次世界大戰後，美國經濟和軍事力量逐漸變強大，並為全球最大黃金儲量的國家，而在1944年主導建立布萊頓森林國際貨幣制度，設立1盎司=35美元的官方固定平價，確立「黃金-美元本位體制」，英鎊也在1950年代初期將其國際關鍵貨幣地位完全讓給美元。美國之後在1973年建立「美元本位體制」，全球主要國家全面性的走向以美元為中心的浮動匯率制度。
美元得以維持國際地位的基礎主要在國際金融市場、印鈔融通和綜合國力等三方面有異常的優勢。
首先，超大的國際金融市場。迄今，美國穩定占全球第一位，且遠大於第二位的金融項目有：外匯存底的主要幣別、紐約全年股票和公債成交值、黃金準備量及國際貨幣基金（IMF）議案否決權及特別提款權（SDR）持有比重等。
其次，印鈔融通。美國享有國際關鍵貨幣「印鈔融通」的獨特性優勢。亦即，美國可用極低的印鈔成本發行美元通貨來購買外國的財貨和勞務、對外貸款和援助等，以及融通國內財政赤字。因之美國可以比較容易的「印鈔救市」。美元「印鈔融通」堪稱為「執政優勢」，惟如引發國內通膨，則有潛在的「執政危機」。
第三，世界超強的綜合國力。根據KKnews.cc於2020年5月所發表的世界綜合國力排名，考慮各國的經濟、政治、軍事以及文化實力，前三名依序為美國、中國大陸和俄羅斯，且前二名之差距還滿大的。
筆者曾於2009年4月6日在媒體上表示，未來要取代美元成為新國際關鍵貨幣，得到國際上普遍的接受，至少要花上十年以上的時間，如今十年已過，以美國現今的國勢觀之，恐怕至少還得再等上另一個十年。
最後，目前市場普遍認可度較高的避險貨幣，主要有三種：美元、日圓、以及瑞士法郎。其中，美元如上所述，位居國際關鍵貨幣，理當居全球首位避險貨幣。
美元作為避險貨幣的運作，可由鉅亨網對紐約匯市近一個月來的每日交易「時事」簡報中窺知。其一，該信息是沒有實體貨幣交易的「時事」，大體反映紐約匯市對某政策的短期預期心理。其二，避險需求對重大政策之反應，有看好的，例如英歐協議達陣、川普簽署刺激法案、鮑爾說聯準會不急於升息，以及IMF上修全球GDP預測等，這些政策信息有助於刺激景氣、擴大市場風險胃納（有如投資轉向股票等風險性資產），因而減少避險需求。
另一方面，亦有不看好的政策信息，例如，美債殖利率攀高和疫苗供應拉警報等不利提振景氣，將增加避險需求。其三，避險需求隨著預期心理的累積或修正而變動，最後則牽引出實體貨幣需求，影響外匯供需。
（作者是輸出入銀行前理事主席）
【2021-02-23/經濟日報/A4版/焦點】
